事项：
观察近期地产数据，我们发现：1）二手房方面，5月上旬房价月环比跌幅收窄至-0.2%（上年同期-1.0%）已接近止跌，上海等城市房价出现温和上涨。2）新房方面，近期新建商品房销售同比跌幅也明显收窄。
国信地产观点：
1）小阳春过后，淡季不淡延续、从超跌反弹走向真实企稳。如果说2026年Q1的量价反弹尚可用“超跌反弹”解释，但4月和5月的持续改善已经脱离超跌反弹，逐渐倾向于真实企稳。更重要的是，观察到量价改善并非局限于个别热门城市，而是广泛出现于各能级城市。且从二手量价、业主信心等指标看，数据似乎并无迅速回落的迹象，意味着当前可能已是价格底部，楼市正在从二阶导转正（即跌幅收窄），走向一阶导转正（即房价止跌），这是改变预期的重要变化。
2）资本市场存在预期差、筹码结构好。2026年初，市场一致预期本年跌幅收窄，所以当3月和4月出现跌幅持续收窄时，并无预期差，股价也无反应。但如果数据持续向好，一阶导转正将成为很大的预期差。此外，由于市场对地产股配置极低，对数据改善的关注度和敏感度较低，本身就隐含了较大的潜在机会。
3）投资建议：继续增配地产股。我们最早在3月发布的行业快评《2026小阳春观察：不好不坏》中提出当前地产板块估值水平较为合理，已充分反应出政策面和基本面的悲观预期，板块中枢的继续下跌需要市场加速恶化，而上涨仅需要二手房价跌幅收窄成为市场共识，当前是布局减值充分、拿地改善强的优质房企的较好时点。且在4月持续强调由于地产折价已充分定价潜在的房价下跌，地产股具备增配的条件。而近期的地产基本面表现甚至好于我们当时的预期，建议继续增配，优选拿地积极、布局合理、折价充分的标的。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。
4）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。